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听市场的声音

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人与人之间常常产生误会,误会会使得看法和真相越走越远。误会源自缺乏了解,增进了解的最佳途径便在于沟通。沟通的最大障碍在于缺乏包容,过分自负。缺乏包容的人经常不愿去倾听,过分自负的人经常不屑去倾听。人与市场之间不可避免的存在着很多误会,归因于认知缺陷,如果将价格视为真相,又有多少价格波动是参与者能完全理解的呢?这样的讨论似乎并无意义,不过这本身便是真相,通俗的说法便是,“市场的不确定性始终存在”。人们并不能完全了解市场,所以对于成熟的投资人/机构而言,需要建立合适的分析和参与市场的框架体系,通过这样的方式不断的去理解,跟踪和观测市场的变化。从分析的角度来说,这样的框架体系包括:“可靠的逻辑体系,用于长期观测的指标体系,基于上述体系形成的判断和参与体系”。即便不是成熟的投资人/机构,也同样拥有自己的体系,只是体系的质量参差不齐。
 
什么是质量好的框架体系呢?从短期竞争的角度而言,最有说服力的说法肯定是“对的,获利丰厚的”。如果将时间跨度拉的更长一些,这个问题就很难有非常有说服力的评判,不过,质量好的框架体系一定是要经得起历史检验的。即便经得住历史的检验,也未必适用于将来。盲目自信如同过于自负,阻碍倾听。盲目否定如同缺乏包容,同样阻碍倾听。如果因为“误会”无法得到澄清而离市场越来越远,基于此的投资活动难以避免的将受到严峻的考验。
 
本周,之所以在简单谈股市与商品前提到误会与倾听,是因为无论是目前的股票市场还是商品市场,都很难再以基本因素作为核心指标去考量。
 
就当下的股市而言,泡沫一词出现的频率越来越高。泡沫是个非常抽象的概念,没有一个清晰的定义,很多人以此来评论市场实际上几乎等同于说,“我并不清楚市场目前的状态,也并不清楚之后会怎样”。有两种前瞻性的观点对于投资人而言是没有多大意义的,一种是没有时间范畴的分析,一种是没有可能路径的分析。
 
一些人认为“共识”是危险的,对此,我倒是有些不同的看法。当然考虑这个问题可能有很多角度,分群体看,是具有独立合理性分析能力和风险意识的群体共识;还是不具可靠分析能力,却参与买卖的群体共识。关于这个角度,我们暂不多做讨论。我们从另一个方面去想这个问题,买卖力量的持续失衡是价格出现趋势性延生的根本原因,从人的角度来讲危险是买卖能力下降,买卖意愿降低。从股票的角度来讲危险是股票增多,回报下降。“共识”是危险的,这句话主要是从人的买卖意愿的角度出发的。以我多年对交易市场的理解,“共识”并不危险,危险是分歧加剧。
 
 
 
 如果主流市场仍存在着对股票市场乐观的共识,在其他条件未恶化前,因为买卖意愿降低产生的价格压力会比较有限。事实上,主流市场通常只会在股票重要的底部或是顶部才会产生预期方向的共识。
 
我有广泛阅读分析报告的习惯,一来,有助于学习思考,二来,这有助于理解参与者目前的状态。2014年11月开始降息之前,股市大幅上涨的预期已经占据主流,从企业盈利预期,政策预期,利率走向预期,流动性,资金流向预期等等很多方面都支撑价格的重估,从诸多的公开信息以及券商、银行分析报告中你明显可以感受到,乐观的分析报告越来越具有说服力。               
股市已经具备了大幅上涨的潜力,剩下的便是动力何时注入,情绪何时点燃的问题。在牛市起步之初,拥有较为完善的分析框架体系的投资机构中,看上证指数跌破2000者已寥寥无几,几乎被边缘化。看股市大牛者比比皆是。股票市场,交易员们怕两件事,一是怕风险,二是怕错过。当风险预期降低,增持股票便是大概率了。在年底经历第一轮上涨之后,主流市场的预期共识已经相当不明显。很多具备独立分析能力的投研机构观点出现了明显的分化。股市的第二轮上涨,一定程度上是受到增量资金的推动,随着价格的不断上涨,投资机构的分析报告前瞻性预期分歧正显著加剧。预期共识最强烈的阶段反而是股价大幅上涨之前。市场缺乏共识的持续上涨包含巨大的风险。
 
目前市场处于什么样的状态?从多数券商和银行的宏观分析报告来看,大致可以分为几类,第一类,谨慎乐观派,近期转熊概率低(没有较高的指数价格预期)。第二类,梦想,遐想派,自负的展望长期指数(绝大多数机构根本不具备展望长期的能力),推导、逻辑类文章居多,且缺乏说服力。第三类,经验类比派,较全面的分析越来越少,以偏盖全,仅仅根据影响市场的个别因素或是与为数不多内外市场比较便看好指数(不仅缺乏说服力,甚至完全脱离可靠的逻辑和现实)。第四类,潜在风险派,这类报告更多的侧重于对于股市冲击因素的分析和展望(不谈涨跌,只谈风险)。这种状态意味着什么?意味着股市将进入一个非常不稳定的状态。2015年夏季,将进入监管测试密集期,经济企稳的考验期。春季增量资金跑步入市状态下,推动部分股票进入脱离中期基本面的自我推进式上涨,估值离谱的板块肯定不不间断的受到冲击。
 
这个阶段,就指数层面而言,市场上涨的潜力和动力均会较春季下降。虽然上周主板创历史新高,但从股票供应环境,和市场买卖情绪的层面而言,难以复制3-4月份的上涨行情。随着股票价格的上涨,推动指数走高需要增量资金需求急剧放大。缺乏主流投资者预期共识的上涨更大概率的表现是双边波动性质。难以有超预期表现。